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汪濤：“十四五”規(guī)劃預(yù)計進一步淡化GDP增長目標(biāo)
汪濤：“十四五”規(guī)劃預(yù)計進一步淡化GDP增長目標(biāo)
來源：中國高新院 achie.org 日期：2020-09-25 點擊：次
今年10月中國將召開十九屆五中全會，屆時將研究制定“第十四個五年規(guī)劃”（2021~2025年）綱要。在外部環(huán)境更具挑戰(zhàn)性、經(jīng)濟潛在增長率放緩的背景下，我們預(yù)計新的五年規(guī)劃將進一步淡化或下調(diào)GDP增長目標(biāo)（至5%左右），并圍繞構(gòu)建"國內(nèi)國際雙循環(huán)"的新發(fā)展格局，著力拉動內(nèi)需和推進結(jié)構(gòu)性改革。同時，我們預(yù)計下一個五年規(guī)劃將繼續(xù)強調(diào)環(huán)境保護和金融房地產(chǎn)等領(lǐng)域的風(fēng)險防控。
宏觀環(huán)境更具挑戰(zhàn)，五年規(guī)劃嶄新起點
“十三五”規(guī)劃的實施為下階段的發(fā)展夯實了基礎(chǔ)。近兩年的中美貿(mào)易摩擦和今年的新冠肺炎疫情對中國經(jīng)濟造成了較大的沖擊，也給實現(xiàn)“十三五”規(guī)劃目標(biāo)帶來了一定壓力。盡管如此，除GDP增速和居民收入增長可能無法達標(biāo)外，今年底中國有望實現(xiàn)城鎮(zhèn)化、環(huán)保、民生等大多數(shù)其他目標(biāo)（圖表1）。盡管新冠肺炎疫情可能拖累今年經(jīng)濟增長大幅放緩，但今年中國人均GDP仍有望達到1.04萬美元，5年前中國人均GDP只有8000美元（圖表2）。此外，中國的中等收入群體（根據(jù)統(tǒng)計局標(biāo)準(zhǔn)，即家庭年收入在10萬到50萬元）已超過4億人，貧困人口數(shù)量（特別是農(nóng)村地區(qū)）也大幅下降。
但“十四五”規(guī)劃期間所面臨的宏觀環(huán)境也更具挑戰(zhàn)性。尤其是外部環(huán)境方面，受新冠肺炎疫情影響，海外經(jīng)濟大幅收縮，大多數(shù)經(jīng)濟體的政策空間已捉襟見肘，全球化面臨逆境和阻力。今年疫情暴發(fā)以來中美摩擦已經(jīng)蔓延到貿(mào)易之外的領(lǐng)域。受此影響，未來幾年供應(yīng)鏈重構(gòu)可能加速（圖表3）。國內(nèi)而言，人口老齡化、宏觀杠桿率高企、技術(shù)發(fā)展存在瓶頸、部分領(lǐng)域效率低下，這些因素仍將制約中國經(jīng)濟的長期增長。我們估計，中國在科技領(lǐng)域進一步受限可能拖累未來十年中國潛在經(jīng)濟增長率年均0.5個百分點，不過，中國仍會是對全球經(jīng)濟增長貢獻最大的經(jīng)濟體，對投資者也仍將具備相當(dāng)大的吸引力（參見《全球視野下的中國經(jīng)濟：亮點和機遇》）。
“十四五”規(guī)劃中可能有哪些宏觀主題？
GDP增速目標(biāo)下調(diào)，更關(guān)注經(jīng)濟再平衡和發(fā)展質(zhì)量。相比“十三五”規(guī)劃設(shè)定的“6.5%以上”的年均實際GDP增速目標(biāo)，我們預(yù)計“十四五”規(guī)劃可能會明顯淡化經(jīng)濟增長目標(biāo)，要么不設(shè)定明確的增長目標(biāo)，或者設(shè)定一個較低的且更靈活的增長目標(biāo)（例如5%左右）。雖然我們預(yù)計明年中國實際GDP增速在低基數(shù)推動下有望反彈至7.6%，但考慮到人口老齡化加速、儲蓄率下降、供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移和科技領(lǐng)域進一步受限等因素都會抑制中國經(jīng)濟的潛在增長率，我們預(yù)計未來5年中國實際GDP平均增速可能放緩至5%。我們預(yù)計“十四五”規(guī)劃將圍繞近期提出的形成“以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進”的新發(fā)展格局，著重推進國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革，提高增長質(zhì)量。這意味著“十四五”規(guī)劃重要目標(biāo)設(shè)定中可能包括進一步提高城鎮(zhèn)化率（戶籍人口城鎮(zhèn)化率提高5個百分點）、消費和服務(wù)業(yè)占GDP比重（圖表4~5），新增城鎮(zhèn)就業(yè)再增加5000萬，繼續(xù)完善社會保障體系，以及進一步增加研發(fā)支出等。
國內(nèi)大循環(huán)為主體，拉動內(nèi)需增長。未來幾年很多現(xiàn)有提振內(nèi)需的政策都可能在“雙循環(huán)”主題下統(tǒng)籌整合、加速推進，包括推進新型城鎮(zhèn)化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、支持中小企業(yè)就業(yè)、完善社會保障體系等，從而促進消費。這也意味著結(jié)構(gòu)性改革（或供給側(cè)改革）有必要進一步深化，從而推動國內(nèi)產(chǎn)品和服務(wù)供給體系的改善提升，以更好地滿足國內(nèi)需求增長和結(jié)構(gòu)變化，以及提高國內(nèi)生產(chǎn)效率和經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性。
通過戶籍、土地和國企等改革釋放增長潛力。戶籍人口城鎮(zhèn)化率可能在今年實現(xiàn)“十三五”規(guī)劃目標(biāo)，較5年前大幅提高5個百分點至45%，我們預(yù)計政府還會在此基礎(chǔ)上設(shè)定更高的發(fā)展目標(biāo)，計劃到2025年將戶籍城鎮(zhèn)化率進一步提高至50%，相當(dāng)于2021~2025年城鎮(zhèn)戶籍人口增加8000多萬人。這意味著大城市的落戶政策有必要進一步放松，并促進公共服務(wù)的均等化。同時，隨著土地改革的推進，更多農(nóng)村集體建設(shè)用地有望直接進入土地市場，土地交易市場的發(fā)展也有望提速，提升土地資源的配置效率。戶籍和土地改革也應(yīng)能為房地產(chǎn)市場提供溫和支撐。此外，國企改革三年行動方案（2020~2022年）也即將出臺實施，未來幾年的國企改革可能會包含深化混合所有制改革、加快國有資本從競爭性行業(yè)剝離、促進企業(yè)競爭等方面的措施。
盡管外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但中國將進一步擴大對外開放，吸引更多外資流入。作為“國內(nèi)國際雙循環(huán)”戰(zhàn)略的重要組成部分，我們相信中國在新的五年規(guī)劃中將進一步擴大對外開放，而不是自我封閉。繼續(xù)大幅削減負面清單、進一步降低進口關(guān)稅、消除各種非關(guān)稅壁壘。再考慮到中國龐大且快速增長的消費市場、境內(nèi)外的利差可觀，未來幾年應(yīng)會有更多外商直接投資和境外證券投資流入，而近期后者（股票及債券）的外資流入規(guī)模已大幅增加（圖表7）。
基建設(shè)施進一步完善，消費力不斷增強。在構(gòu)建“國內(nèi)大循環(huán)為主體”的政策方針下，新型城鎮(zhèn)化的進一步推進（圖表8）也有望催生出新的投資機遇，特別是都市圈和城市群的發(fā)展，以及落戶政策的進一步放松。對于前者，政府可能會進一步完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是交通運輸、市政設(shè)施和欠發(fā)達地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，不過基建投資增速可能會比之前十年慢得多。對于后者，戶籍改革和推進“以人為本”的新型城鎮(zhèn)化意味著公共服務(wù)和公共設(shè)施領(lǐng)域投資進一步增加，同時城鎮(zhèn)居民消費可能會繼續(xù)擴張。隨著中產(chǎn)階層的壯大，未來5年中國可能仍將是全球消費增長的主要引擎，2025年中國的消費規(guī)模有望達到12萬億美元，比2020年擴大近4萬億美元（圖表9）。同時，國內(nèi)消費升級的趨勢也有望延續(xù)，消費者更加青睞優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，增加健康相關(guān)、體驗和自我提升等方面的消費開支，線上消費可能會繼續(xù)增加。
科技和創(chuàng)新是重中之重。在“十四五”規(guī)劃中，我們預(yù)計研發(fā)投入占GDP比重的目標(biāo)可能從2020年的2.5%（3500億~4000億美元）提高到2025年的3%左右（6000億~6500億美元），并進一步加大教育和職業(yè)培訓(xùn)的支持力度（圖表10）。鑒于脫鉤壓力上升和科技領(lǐng)域受限增多，中國可能大幅增加在基礎(chǔ)研究、前沿科技領(lǐng)域研究和存在瓶頸的技術(shù)攻堅方面的投入（例如芯片和半導(dǎo)體、軟件、精密機械、精細化工、先進機器人技術(shù)、新材料、航空航天技術(shù)等），并增強知識產(chǎn)權(quán)保護，為科研人員提供更多激勵措施等。此外，中國人才儲備可觀，每年有約800萬大學(xué)畢業(yè)生，其中科學(xué)、技術(shù)、工程、數(shù)學(xué)專業(yè)（STEM）的畢業(yè)生超過400萬人；國內(nèi)市場規(guī)模龐大，監(jiān)管環(huán)境有望放松，這都有助于推動技術(shù)的不斷進步，加快研發(fā)成果的大規(guī)模應(yīng)用和快速迭代升級。
中國將繼續(xù)鞏固在數(shù)字化發(fā)展上的領(lǐng)先地位。我們預(yù)計政府在新的五年規(guī)劃中會進一步推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型和相關(guān)應(yīng)用普及。新冠肺炎疫情也加速了國內(nèi)的數(shù)字化進程。我們預(yù)計中國線上消費的滲透率將從2019年的21%和今年前8個月的25%的高水平上進一步提升（圖表11），同時遠程辦公、在線教育、在線醫(yī)療和金融服務(wù)等線上服務(wù)類消費也有望快速增長。我們預(yù)計政府會通過加大對數(shù)據(jù)中心、5G網(wǎng)絡(luò)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)（IoT）等“新基建”投資，來推動國內(nèi)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式更多向數(shù)字化轉(zhuǎn)型（例如智慧零售和智能制造）。盡管目前官方定義的“新基建”年度投資總額仍然較低（約為1萬億元，相當(dāng)于整體基建投資總額的5%），但我們預(yù)計在“十四五”規(guī)劃中相關(guān)新基建領(lǐng)域的投資增速將明顯快于傳統(tǒng)基建領(lǐng)域。
環(huán)境保護和綠色經(jīng)濟將保持穩(wěn)健增長勢頭。中國應(yīng)能順利實現(xiàn)“十三五”規(guī)劃中制定的大部分節(jié)能環(huán)保目標(biāo)。我們預(yù)計新的五年規(guī)劃中政府將進一步提高節(jié)能環(huán)保和污染排放標(biāo)準(zhǔn)等目標(biāo)，如到2025年非化石能源占一次能源消費比重達到18%（2019年為15.3%，2020年的目標(biāo)為15%，圖表12）、進一步降低單位GDP能耗以及二氧化碳和二氧化硫排放、提高空氣質(zhì)量優(yōu)良天數(shù)比率等。我們預(yù)計2025年環(huán)保領(lǐng)域年度投資規(guī)模將較2019年翻番，達到1.5萬億元以上。
防風(fēng)險對增強經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性和韌性依然十分重要。與此前的五年規(guī)劃類似，中國可能不會在“十四五”規(guī)劃中明確提出防范經(jīng)濟和金融風(fēng)險的目標(biāo)。不過，我們認(rèn)為政府可能會在五年規(guī)劃的制定過程中將防風(fēng)險作為重要的考量因素。具體而言，去杠桿、抑制房地產(chǎn)泡沫和維護社會穩(wěn)定可能是風(fēng)險防控的重點。
去杠桿：我們估算今年信貸增速反彈和名義GDP增速下滑可能推動非金融部門債務(wù)占GDP的比重大幅上升25個百分點至近300%，不過2021年宏觀杠桿率有望企穩(wěn)（圖表14）。我們認(rèn)為由于中國經(jīng)濟的一些特性和有利因素，短期內(nèi)中國并不會面臨系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險；然而中國的宏觀杠桿率的確已明顯高于大多數(shù)經(jīng)濟體，尤其是企業(yè)債務(wù)和隱性地方政府債務(wù)。我們認(rèn)為政府可能會在2021年之后再出臺相關(guān)政策降低整體杠桿率增速，并推動重點領(lǐng)域去杠桿，特別是高杠桿企業(yè)、地方政府融資平臺和部分房地產(chǎn)開發(fā)商。
抑制房地產(chǎn)泡沫：國內(nèi)新冠肺炎疫情得到控制之后，房地產(chǎn)活動大幅反彈，房價也持續(xù)上漲。中國吸取了以往房地產(chǎn)刺激的經(jīng)驗教訓(xùn)，近期已開始邊際收緊房地產(chǎn)政策。不過，考慮到房地產(chǎn)行業(yè)對整體經(jīng)濟的重要性，中國也無法承受房地產(chǎn)活動大幅收縮。因此，我們預(yù)計未來幾年房地產(chǎn)政策會繼續(xù)“因城施策”，同時政策靈活性也會更高、以避免市場出現(xiàn)明顯過熱或急劇降溫的情況；而隨著房地產(chǎn)市場供需基本面趨于負面，房地產(chǎn)活動可能會逐步走弱（圖表15）。
社會穩(wěn)定：未來幾年老齡化趨勢可能加速，老齡人口（65歲以上）比例可能會從2020年的12%大幅升至2025年的14%，2030年進一步升至17%，而2010~2015年老齡人口占比僅為8%~9%。中國在養(yǎng)老和社保方面的支出負擔(dān)可能會大幅增加，這需要政府進一步推進養(yǎng)老體系改革，包括劃轉(zhuǎn)更多國有資本充實社保基金。此外，區(qū)域之間和城鄉(xiāng)之間的收入不平等也不利于社會穩(wěn)定和諧，因此政府可能會繼續(xù)完善社會保障體系并增加財政轉(zhuǎn)移支付，以防止貧富差距問題大幅惡化。
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